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PPP项目,热反应下的冷思考

来源:建筑经济与管理 澳门葡京网址: 日期:2017年3月28日 11:39
 

       据报道,基建投资预期不减,但PPP落地高峰可能已过。统计数据显示,目前财政部与发改委合计PPP项目存量规模在16万亿左右,但历史数据显示PPP最终落地占比约50%。这意味着有超7万亿的项目将无法落地,据研报判断,从2017年全年来看PPP落地大概率将呈现“前高后低”格局。

 

50%项目落地无望

 

       财政部最新数据显示,截至2016年12月末,全国PPP入库项目11260个、总投资13.5万亿元。其中,签约落地1351个,总投资2.2万亿元,全国入库项目落地率升至31.6%,项目落地数和落地率稳步上升。

 

       发改委数据此前公开推介第三批PPP项目,金额达2.14万亿元。另据东吴证券首席证券分析师丁文韬此前研报分析,以现有存量项目测算,发改委2017年新增签约规模预计可达2万亿元,主要集中于生活服务和交通类基础设施建设,单个项目规模集中在10-50亿元,以西部地区为主。

 

       但从历史数据来看,庞大的存量规模下,落地情况却堪忧。

 

       兴证宏观研报分析,2015年底、2016年初是PPP项目发起的高峰,2016年年中则是PPP项目入库的高峰。考虑到PPP项目的落地所需时间稳定在13个月左右。因此2016年底、2017年初可能就是PPP项目落地(进入实行阶段)的高峰期。

 

PPP项目的发起高峰在2015年底2016年初

 

PPP项目入库高峰在2016年年中

       研报判断,2017年全年来看PPP落地大概率将呈现“前高后低”格局。而PPP项目落地时间稳定的滞后性意味着,这一周期性力量较难被动摇。

 

PPP项目从发起到落地所需时间大约为13个月

 

PPP项目落地所需时间基本稳定,并略有上升

 

       不仅如此,研报还分析,从历史发起项目来看,约50%项目始终停留在初始阶段无法推进。当前PPP项目库总规模13.8万亿,这意味着其中约7万亿项目可能始终难以落地。

 

       如果再计入发改委PPP存量项目规模,最终无缘落地的PPP项目规模将超7万亿元。

 

非示范项目落地率远低于财政部示范项目

 

70%项目可能是难以落地的非示范项目

 

从历史数据来看也是50%左右项目无法落地

 

考虑无法落地因素后,得到的新生命周期图

 

根据估算,PPP落地的高峰可能在2016年底2017年初

 

注: 2017年实际落地规模数据采用趋势外推,使用1月份落地规模乘以3。

区域分化严重

 

       不仅如此,PPP存量规模高企背后,区域分化也愈加明显。

 

       财政部数据显示,截至去年底,贵州、山东、云南、河南、四川仍然是入库项目投资额排序的前五名,分别为16034亿元、12229亿元、10302亿元、9538亿元、9180亿元,合计占入库项目总投资的42.4%。

 

       方正证券任泽平研报认为,财政压力较大、资金较为匮乏的省份的PPP诉求更高,推动的积极性也更大,但是从落地情况上看并不乐观,以贵州为例,落地率仅为3.6%,可见项目较多,但落地有待加速。

 

       兴证宏观研报还分析,考虑到每年政府PPP项目支出责任占一般公共预算支出比例应当不超过10%,上述部分地区已接近红线要求,这也将对PPP规模增长构成限制。


 

       东吴证券研报亦认为,2017年财政部PPP项目入库将进一步放缓,但存量项目落地规模可达3.8万亿元,入库项目将侧重服务型、民生型行业。预计两部委2017年PPP项目的整体签约/落地规模约为2016年的2-3倍。

 

       而除了区域分化之外,民间投资热情仍未见明显提高。

 

       财政部数据显示,截至2016年12月末,签约社会资本共419家,其中民营企业(含民营独资和民营控股)163家,占比39%。而在去年6月末,签约的社会资本共119家,民企43家,占比36%。

 

       天风证券宏观研报分析,中国目前的PPP还是以“公公合营”为主,私营资本参与度较低,项目参与者没有发生实质性转变。PPP对于中国经济增长影响到底有多大,仍值得商榷。同时还要注意地方政府借由PPP进行债务杠杆迅速扩张的风险。



PPP资产证券化加速

 

       不过,鉴于稳增长的需要,市场对于基建投资预期不减,通过PPP带动基建投资的热情依然高涨。

 

       天风证券宏观研报对国内外基建投资进行了对比,在美国和欧洲,基建投资占GDP的比重大多数在5%以下,而中国在10%-20%的水平,相比之下基建拉动经济增长可能要更弱。但从基建设施建设的人均水平来看,我国仍落后于发达国家,基建仍有拉动空间。

 

       兴证宏观研报也认为,如果将PPP项目的生命周期分为四个大的阶段:发起->入库->落地->建成,那么“发起”和“入库”的高峰已经看到,“落地”的高峰期可能正是现在,但建成高峰的到来仍将持续较长时间。因为从PPP项目库来看,项目的建设期普遍在1-5年之间,其中1-2年时限的项目数量占比最高,这意味着虽然PPP对宏观投资规模边际提升最快时期正在过去,但存量项目的持续建设,使得PPP对经济的影响仍具有较强的持续性。


表 PPP项目投资建设周期通常在1-3年,对经济的影响会有持续性

 

注:数据取自项目描述含有建设周期信息的672个PPP项目。

       另据经济参考报消息,央行和财政部目前在研究PPP项目资产证券化的相关支撑政策,内容包括PPP资产证券化需满足的条件以及配套的监管机制等内容。市场预计未来10年纳入政府预算管理的优质PPP投资规模在17.6万亿左右,未来PPP资产证券化市场潜力巨大。

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